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RealFi Office Hours

RealFi Office Hours 要点まとめ

RealFi のコミュニティコール「Office Hours」を聞き、各回の要点を日本語で残しています。 ここには要点だけを載せ、話題ごとに再構成したまとめ・全文（日本語と英語）・図解はアーカイブサイトで公開しています。

最新: #9

アーカイブサイト（全文・図解） （外部リンク・新しいタブで開きます）

  1. #9

    / Discord（ステージ）

    Ambassador Programmainnet までの 2 週間で、コミュニティが自分で動けるかを試す

    • まず 1 つの crew から。最初の district は「ダーク・フォレスト」、最初の crew の課題は testnet の活動を増やすこと。うまく回ったら、そこから広げる。
    • Miro のボードが開いている。SPO の自己紹介、世界構築の試作、共通善の 4 つの論拠、組織のテンプレート。誰でも入って付箋を残せる。
    • 2 週間の成功とは、testnet の活動が大幅に増えること。それをリーダーシップへの「A/B テスト」として見せ、資源を求める材料にしたい、と説明された。
    • 新しいものは作らない。ダッシュボードなどの要望はチームに渡したが、mainnet までは技術チームがそこに集中する。「今あるものが、可能にする制約」。
    • 貢献が見えやすいのは 2 つ。SPO なら、委任者が請求したポイントの 20%。個人なら、testnet の紹介リンク。
    • イベント。Korea Blockchain Week に CEO、TOKEN2049 では Cardano Foundation のブースに採択、11 月頭の Solana Breakpoint（ロンドン）には「その頃には EVM に乗っていれば」。
    • コミュニティ発のコンテンツは、自分のアカウントからなら自由。RealFi のアカウントから出るものとは扱いが違う、という回答だった。
    • USDrf への改称は「ほぼ全体に反映」。ただし「毎日新しい見落としが見つかる」。投票の結果は「84%」と述べられたが、#7 の記録では 68%。

    この回のまとめ・全文を読む（外部リンク・新しいタブで開きます）発言者は全員匿名（チャタムハウスルール）

  2. #8

    / Discord

    Investment Framework何をどこに置き、崩れたら何から売るのか

    • 2 ブック制。資産のプールは 1 つで、帳簿を 2 つに分けている。すぐ出られる側（ブック 1）は最低 45% をトークン化されたマネー・マーケット・ファンドに、CLO ETF は上限 25% 程度。7 日待つ側（ブック 2）は少なくとも半分を CLO ETF、50% をプライベートクレジットに。
    • バーベル構造。「短くて流動性が高いもの」と「利回りは高いが流動性が低いもの」を両端に置き、中間は意図的に持たない。
    • プライベートクレジットは、流動性の計算ではゼロと数える。実際には毎月キャッシュが戻ってくるが、意図的に保守的な置き方をしている。
    • ストレステストは 48 本。過去に市場で実際に起きた「解約が殺到した場面」をなぞっている。すべての資産をストレス下の価格で売る前提で、CLO ETF は純資産価値より 10〜15% 下。
    • 効いてくるのは 8 日目。即座に出られる USDR と、7 日のクールダウンを抜けた sUSDR が、同じ日に重なる。結果は「待ち行列ゼロ、売却ゼロ」。ただし本人が「モデルの出力であって、保証ではない」と明言している。
    • 本当のシステミックな事象では、投資委員会がポートフォリオ全体をセーフティ・バッファへ移せる（スライドのみの情報）。
    • 1 億ドルを超えると格段に楽になる。1 件あたりの金額が大きくなって条件が良くなること、プライベートクレジットのポートフォリオを担保に銀行から借りられるようになること。
    • mainnet の機能と範囲は確定。コールの前日に、初めての 7 桁ドル（100 万ドル以上）の mint があり、資産の買い付けが始まっていると明かされた。

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  3. #7

    / Discord

    Ticker名前を変える。そして、その決定をコミュニティに渡す

    • ティッカーを変える。理由は過去に別のプロジェクトが USDR を使っていたため。「うまくいかなかったプロジェクト」だと述べられ、一流の取引所に乗るときに問題になると説明された。
    • 案は 2 つ。案 A は rfUSD / srfUSD / RFIG、案 B は USDrf / sUSDrf / RLFG。コール時点で案 B が 66%、案 A が 34% で優勢。補足投票は 8 月 26 日に締め切られ、案 B に決まった（全 75 票、案 B 51 票 68%、案 A 24 票 32%）。これはコール後の結果で、コール中では語られていない。
    • プロトコルは変わらない。「RealFi とプロトコルに関しては変更は一切ない。本当に名前が変わるだけ」と明言された。
    • なぜ今か。「前向きな話し合いはあった」と取引所について触れつつ、相手は明言せず。testnet のうちに済ませて、mainnet 以降に持ち込まないためだと説明された。
    • アンバサダー制度が止まっていた理由。Miro のワークショップで出たテーマから crew を立ち上げるはずが、「いったんブレーキを踏んだ」。活動を KPI（L1 / L2）に結びつけてから始めるため。
    • crew と district の二層。crew は問題を解いたら解散する集まり、district は手法が貯まる恒久的な場所。最初は 3 つの district から。
    • 日本向けの調査が当日発出。公共財（自分の ADA を守ること、単独 SPO への委任によるネットワークの分散）について日本の SPO・KOL に問う内容だと説明された。

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  4. #6

    / Discord

    Ask the CEOmainnet は 9 月中旬。残っているのは技術ではない

    • mainnet はおよそ 9 月中旬。「今後 2 週間ほどで確定した日付を出す」。技術的には準備ができていると述べられ、残っているのは TradFi 側のオンボーディング（ケイマン諸島の CIMA 登録 → 規制取引所 StoneX の口座開設、という順番にしか進まない手続き）。
    • すでに実際のお金でテスト中。約 10 万ドルを mint し、各種の取引の場やウォレットを通す hardening の段階にいる。
    • 損失の順序が初めて示された。①エクイティ・バッファ → ②プロトコルの安定化ファンド → ③sUSDR の切り下げ → ④USDR 保有者、の順。ただし CEO 自身が「まだ完全には確定と言えない」と留保している。
    • ローンチ時の 2 つ。Liqwid（ADA を売らずに預けて借り、USDR にしてステーク）と Sundae（新しい linear swap を前倒しで提供）。
    • Cardano は正となる台帳。EVM 側でも burn/mint でネイティブ発行するが、資産は Cardano にあるので、EVM 側の需要が Cardano 上の残高を押し上げる。現在は Circle の CCTP のフォーク、LayerZero が来たら移行する予定。
    • 値のつかない資産は「自分ではない誰か」が評価する。最近の crypto の破綻は、実世界で壊れていることがダッシュボード上に反映されないことが原因だと指摘された。

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  5. #5

    / Discord

    GTM 回利回りは、誰が払っているのか

    • GTM の中身は 3 つ。①どこで取引されても深く健全な市場を保つ ②DEX・レンディング市場・ウォレット・カストディアンなど使い道につなぐ ③居ついてくれる資本を連れてくる。
    • mainnet は「うまくいけば来月」。そのあと Ethereum に展開するが、資産は Cardano にあり、Ethereum で mint された分も Cardano の TVL として数えられるよう設計したと説明された。
    • 利回りの見分け方は「誰が払っているか」。実在の借り手の契約利息か、ファンディングレート（本物だが循環的）か、自分のトークンの発行（＝「カウントダウン付きの希薄化」）か。答えられないなら、自分が利回りの出所。
    • 成長の主機構はレバレッジループ。元手 1,000 万ドルが 5,000 万ドルのエクスポージャーになり、実効 25% APR になる数値例が示された。同じ倍率で損失も増幅すると明示的に注意された。
    • USDR の裏付けは流動性の高いものに寄せてある。マネー・マーケット・ファンド、T-Bill、CLO の ETF。プライベートクレジットと直接融資は「上乗せ」の側で、期間は 6〜12 か月。ペッグはホワイトリストされた機関だけが mint・redeem できるアービトラージで保つ。
    • 進行役から「暗い森」理論。bot が増えるほど、委任者との関係資本を持つ SPO の価値が上がるという筋立てで、SPO アクセラレータープログラムの狙いが説明された。

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  6. #4

    / Discord

    データ回testnet 3 週間の数字と、その読み方

    • Cardano のアクティブウォレットの約 14%（7 分の 1）が RealFi の testnet でアクティブだった。直近エポック（7/23〜28）で約 2,600 ウォレット。同じ頃にアクティブだった Cardano のウォレットが約 20,000（Cardano の総ウォレット数ではない）。
    • testnet ウォレットのうち約 340 個がメインネットのウォレットと暗号鍵で紐付いた。それらは 230 万 ADA を保有。ただしこれは人数でも実際の重なりでもなく、機械的に関連付けられたステーク資格情報の件数。
    • SPO プログラム参加プールの 84% が委任を増やした。参加していない同規模プールは 17%。ただし因果関係は発表者自身が留保している。
    • 数字はすべてファーミングウォレットを除外した「実在ウォレットの最良推定」。算出方法の詳細は後日共有される。
    • 流動性は 3 つの層で設計されており、「将来を予測することに依存しない」運用が強調された。

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  7. #3

    / Discord

    エンジニアリング回ブリッジ、ワンクリックフロー、そしてプラットフォーム構想

    • プロトコルは testnet で稼働中。監査は複数ラウンド進行中で、まだ数ラウンド残っている。メインネットの日付は社内では決まっているが未公表。
    • クロスチェーンは「入口を広げ、基盤は Cardano に置く」設計。単なる burn-and-mint ではなく、EVM 側でもネイティブな体験を提供しつつ、記録・会計・ステーキングは Cardano に集約する。
    • ワンクリックフローを開発中。複数プロトコルをまたぐ複数の取引を、署名 1 回で実行する。ルーピング戦略が開発動機のひとつ。
    • USDR と sUSDR は別物。USDR がステーブルコイン（常に 1 ドル）、sUSDR はステーク時に受け取る変動トークン。交換レートの上昇が利回りになる。
    • RealFi は「製品」であると同時に「プラットフォーム」を目指している。SDK と開発者向けドキュメントを公開し、外部開発者が RealFi を部品として使えるようにする。

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